记者吴玉华胡雨

经济向新向优发展夯实市场向好基础

尽管面临着来自外部因素的逆风，我国权益市场遭遇明显波动，但多位券商首席认为，前三季度我国宏观经济总体平稳的发展势头没有改变，这既是一系列稳市政策得以出台的底气所在，也是中国资产配置价值持续凸显的根基。

数据显示，2026年前三季度，国内生产总值超过107万亿元，同比增长4.6%。其中，前三季度经济增量达5.7万亿元，是过去5年同期最大规模增量，在全球主要经济体中继续保持领先。从产业转型进展看，前三季度，以高技术制造业、数字产品制造业等为代表的新动能领域，以两成多的增加值占比贡献了超五成的工业增长，其中三季度对工业增长的贡献率更是超过六成。

“前述数据既是中国经济‘动能向新、结构向优’的生动缩影，也印证了宏观经济稳中有进正是上市公司盈利修复和资本市场行稳致远的根本依托。”在国信证券首席经济学家、经济研究所所长荀玉根看来，尽管海外流动性波动带来阶段性震荡，但我国政策工具箱储备充足、改革方向清晰、开放步伐稳健，中国资本市场内在韧性将持续提升。

荀玉根认为，在经济向新向优、政策协同发力、长期资金扩容的共同支撑下，A股市场平稳运行、向优向好的基础将不断巩固，资本市场服务实体经济和新质生产力发展的功能将充分彰显。

兴业证券全球首席经济学家王涵认为，短期市场波动更多源自外部扰动与预期调整的叠加，并未改变中国经济中长期向好的基本面：“当前海外经济金融环境不确定性上升，相比之下，中国宏观政策保持较强连续性和稳定性，人民币汇率展现韧性，完整的产业体系、超大规模市场和丰富应用场景构成了中国资产的独特优势。随着短期外部扰动逐步消化，市场有望更加充分地认识中国经济、政策和产业发展的独特优势。”

持续调整之后，德邦证券研究所所长兼首席经济学家程强判断，A股整体估值已经进入合理区间，前期市场所担忧的各类负面因素很大程度上已被消化，进一步下行的空间已经相对有限。

“从宏观经济层面看，出口延续了较好的表现，国内优质制造企业持续拓展海外市场、提升全球份额；从产业层面看，算力产业链、高端装备、新能源出海等方向的订单落地、资本开支和盈利兑现节奏保持稳定，产业向上的趋势没有发生根本性改变；从微观层面看，企业营收、经营性现金流的改善是真实可验证的，经济内生修复的力量正在逐步积蓄。”程强认为，在核心产业持续保持高景气的背景之下，企业盈利增长本身就构成估值修复的内在动力。

企业盈利改善为市场提供基本面支撑

从上市公司基本面来看，当前A股市场处于盈利上行周期。多位券商首席认为，随着今年以来国内通胀持续修复，企业营收与经营性现金流有所改善，为市场提供了基本面支撑。

“今年以来，在复杂的外部环境下，中国经济运行总体平稳。前三季度，实际GDP累计同比增长4.6%，全年有望实现年初确定的预期目标。”在华福证券首席经济学家管涛看来，伴随工业生产回暖、工业品价格涨幅扩大，工业企业盈利修复势头明显。映射到A股市场，今年上半年，上市公司营业收入同比增长7.6%，净利润同比增长19.5%。

“当前A股市场处于盈利上行周期。随着今年以来国内通胀持续修复，上市公司业绩持续兑现，金融、创新药、新能源、有色、化工等领域景气度显著改善，市场正由单一主线驱动向多元化定价转变。”中信证券首席策略师包承超认为，从产业趋势看，全球AI资本开支仍处于扩张阶段，国内AI产业链在算力、模型以及应用端均处于全球领先地位。包承超表示，经过多年转型与发展，中国制造业已经拥有全球最完备的产业链，以及一大批研发实力深厚的制造业龙头，形成了强大的全球竞争力。从资本市场看，新“国九条”以来，A股上市公司分红规模持续扩张，为投资者带来稳定的投资红利。

包承超认为，市场有望形成“基本面改善、股东回报提升、估值逐步修复、中长期资金增配”的正向反馈。盈利改善筑牢投资者信心的根基，分红回购则将价值创造转化为股东回报。投资回报的来源不仅是短期估值波动，还包括盈利和分红对持有收益的稳定贡献。即便短期估值承压，分红和回购也能对股价形成支撑；盈利则推动企业中长期价值向上，有利于增强投资者对未来预期回报的信心。

“企业盈利改善与分红回购增加是推动资本市场从融资导向向投资导向转变的重要体现，有助于形成基本面和资金面的正向循环。”中金公司研究部国内首席策略分析师李求索表示，当前A股分红回购规模已明显高于同期融资规模，“重融资、轻投资”的特征得到改善，持续稳定的股东回报有助于吸引中长期资金入市，提高市场稳定性与韧性。

长城证券首席经济学家汪毅认为，产业层面，算力基础设施、高端装备、新能源、自主创新等方向依旧保持相对较高的景气弹性，海内外订单落地节奏相对平稳，资本开支与盈利兑现并未发生转向。国内制造业持续开拓全球市场，出口结构持续优化，企业营收与经营性现金流有所改善，为市场提供基本面支撑。

短期市场波动不改长期向好趋势

对于A股市场，多位券商首席认为，短期情绪扰动难以改变长期向好趋势，A股已进入具备中长期配置价值的区间，市场底部支撑力量持续增强。

李求索认为，随着宏观范式转变与资本市场制度改革推进，A股底层环境已从量变引发质变，市场中长期配置价值凸显。

“从估值性价比、政策落地节奏、产业基本面及市场资金面综合观察来看，当前A股已进入具备中长期配置价值的区间，市场向上弹性持续积聚。”汪毅认为，10月以来，股票型ETF在市场震荡阶段持续获得净申购，部分资金逢低布局，体现出资金对A股中长期配置性价比的认可。多家上市公司发布回购与股东增持计划，部分回购方案以股份注销为目的，有望改善短期市场情绪和风险偏好，助推行情修复。

汪毅表示，估值吸引力提升、产业景气托底、政策持续发力与资金流入正在形成合力。市场底部支撑力量持续增强，A股有望在估值与景气的双重驱动下开启新一轮价值重估行情。

管涛表示，在市场需求和政策引导的双重驱动下，中国经济向新向优、结构升级趋势明确，投资者应理性看待市场震荡，把握业绩修复主线，对市场中长期走势保持审慎乐观。

“从基本面看，市场中长期配置价值逐步凸显。”川财证券首席经济学家陈雳表示，科创产业融合政策加速落地，硬科技企业创新转化提速，上市公司持续聚焦主业、加大研发投入，分红回购等股东回报机制不断完善。当前市场估值回归合理区间，优质科创、先进制造资产的成长确定性持续增强，为社保、保险等中长期资金提供了良好的配置窗口。随着市场生态持续优化，短期情绪扰动难以改变市场长期向好趋势，立足产业升级的中长期投资主线更加清晰。

财信证券首席经济学家、研究发展中心总经理袁闯表示，随着中国经济转型升级步伐加快、高质量发展持续推进，以及A股融资与投资制度不断完善，市场稳健运行的基础将持续夯实。

“短期市场波动难以改变长期趋势，投资A股是对中国经济韧性、科技创新潜力与资产重估空间的长期认同。”中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊表示，伴随新质生产力持续释放效能，高质量发展成果不断兑现，中国优质权益资产的长期投资价值将持续显现。建议投资者理性看待海外短期扰动，聚焦新质生产力等核心主线布局，把握高质量发展带来的长期投资机遇。

国信证券首席经济学家、经济研究所所长荀玉根：

尽管海外流动性波动带来阶段性震荡，但我国政策工具箱储备充足、改革方向清晰、开放步伐稳健，中国资本市场内在韧性将持续提升。

德邦证券研究所所长兼首席经济学家程强：

A股整体估值已经进入合理区间，前期市场所担忧的各类负面因素很大程度上已被消化，进一步下行的空间已经相对有限。

华福证券首席经济学家管涛：

在市场需求和政策引导的双重驱动下，中国经济向新向优、结构升级趋势明确，投资者应理性看待市场震荡，把握业绩修复主线，对市场中长期走势保持审慎乐观。

长城证券首席经济学家汪毅：

估值吸引力提升、产业景气托底、政策持续发力与资金流入正在形成合力。市场底部支撑力量持续增强，A股有望在估值与景气的双重驱动下开启新一轮价值重估行情。

财信证券首席经济学家、研究发展中心总经理袁闯：

随着中国经济转型升级步伐加快、高质量发展持续推进，以及A股融资与投资制度不断完善，市场稳健运行的基础将持续夯实。

中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊：

短期市场波动难以改变长期趋势，投资A股是对中国经济韧性、科技创新潜力与资产重估空间的长期认同。

兴业证券全球首席经济学家王涵：

短期市场波动更多源自外部扰动与预期调整的叠加，并未改变中国经济中长期向好的基本面。随着短期外部扰动逐步消化，市场有望更加充分地认识中国经济、政策和产业发展的独特优势。

川财证券首席经济学家陈雳：

当前市场估值回归合理区间，优质科创、先进制造资产的成长确定性持续增强，为社保、保险等中长期资金提供了良好的配置窗口，短期情绪扰动难以改变市场长期向好趋势，立足产业升级的中长期投资主线更加清晰。

中信证券首席策略师包承超：

当前A股市场处于盈利上行周期，市场正由单一主线驱动向多元化定价转变，有望形成“基本面改善、股东回报提升、估值逐步修复、中长期资金增配”的正向反馈。

中金公司研究部国内首席策略分析师李求索：

当前A股分红回购规模已明显高于同期融资规模，“重融资、轻投资”的特征得到改善，持续稳定的股东回报有助于吸引中长期资金入市，提高市场稳定性与韧性。

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